《金证研》沪深资本组罗九/研究员映蔚洪力/编审

被称为“越剧诞生之地”、“王羲之归隐之地”，贯穿古今，嵊州也是中国领带之乡、厨具之都。作为全球 的集成灶生产基地，嵊州聚集了厨具企业近家，浙江帅丰电器股份有限公司（以下简称“帅丰电器”）便是其一。

而与在该生产基地的其他企业相比，帅丰电器是“鸡头”还是“凤尾”?尚待推敲。而反观其背后，报告期内，在其12家前五名客户中，超半数系个体户，客户质量或存隐忧。此外，其两家外协厂商或为“零人”公司，帅丰电器采购数据真实性存疑。与此同时，下游趋冷逆势扩张“放卫星”，其或面临产能消化难题。且作为帅丰电器的独立董事，俞毅在其它上市公司任独董期间，逾八成董事会未“现场”出席，独董俞毅身兼7职或“分身乏术”，未来能否勤勉尽责？

一、12家前五客户超半数系个体户，大客户骤降至“零人”公司质量存隐忧

成立于年的帅丰电器，系一家以生产、销售集成灶为核心的现代新型厨房电器生产企业。招股书称，帅丰电器已发展成国内集成灶行业 企业之一，截至年末，其营业收入已达6.31亿元。

然而，帅丰电器个体户客户扎堆现身，客户质量或存隐忧。

据招股书，帅丰电器主要销售模式为经销、直营和出口业务，-年以及年1-6月，帅丰电器经销模式收入占主营业务收入的比例分别为94.99%、96.11%、87.21%、90.97%。即帅丰电器主营业务收入主要来自经销模式。

而-年以及年1-6月，帅丰电器个体户及自然人经销商数量分别为1,家、1,家、1,家、1,家，占帅丰电器经销商总数量的比重分别为99.8%、92.55%、91.01%、90.89%。

也就是说，帅丰电器主营业务收入来源为经销模式的收入，而其经销商客户逾九成是个体户或自然人。不仅如此，其前五大客户中超半数为个体户。

据招股书，报告期内，即-年以及年1-6月，出现在帅丰电器前五大客户名单的公司共有12家。

年及年1-6月，帅丰电器对谢家集区中易装饰建材店（以下简称“中易建材”）的销售金额分别为.63万元、.6万元。同期，中易建材均为帅丰电器第第二大客户。

据市场监督管理局数据，中易建材成立于年3月18日，类型为个体工商户，经营者为易辉。

据招股书，年及年1-6月，帅丰电器对湘潭市雨湖区帅丰集成灶九华经营部（以下简称“湘潭帅丰九华经营部”）的销售金额分别为.33万元、.62万元。同期，湘潭帅丰九华经营部分别为帅丰电器第五、第四大客户。

据市场监督管理局数据，湘潭帅丰九华经营部成立于年12月22日，类型为个体工商户，经营者为周月梅。

据招股书，年1-6月，帅丰电器对蚌埠市乐宜家橱柜店（以下简称“乐宜家橱”）的销售金额为.16万元。当期，乐宜家橱为帅丰电器第五大客户。

据市场监督管理局数据，乐宜家橱成立于年1月15日，类型为个体工商户，经营者为王柏乐。

据招股书，-年，帅丰电器对南昌市西湖区帅丰电器商行（以下简称“南昌帅丰电器商行”）的销售金额分别为.48万元、.37万元。同期，南昌帅丰电器商行分别为帅丰电器第二、第四大客户。

据市场监督管理局数据，南昌帅丰电器商行成立于年6月25日，类型为个体工商户，经营者为张熙明。

据招股书，年，帅丰电器对宜宾市翠屏区建平建材经营部（以下简称“建平建材”）的销售金额为.77万元。当期，建平建材为帅丰电器第五大客户。

据市场监督管理局数据，建平建材成立于年3月5日，类型为个体工商户，经营者为陈建平。

据招股书，-年，帅丰电器对长沙市芙蓉区携诚家电商行（以下简称“携诚家电”）的销售金额分别为.02万元、.19万元。同期，携诚家电分别为帅丰电器第五、第三大客户。

据市场监督管理局数据，携诚家电成立于年5月28日，类型为个体工商户，经营者为程妮。

据招股书，年，帅丰电器对南京市建邺区有凤来仪厨卫用品经营部（以下简称“有凤来仪”）的销售金额为.87万元。同期，有凤来仪为帅丰电器第三大客户。

据市场监督管理局数据，有凤来仪成立于年11月27日，类型为个体工商户，经营者为刘华。

由上述情形可见，中易建材、湘潭帅丰九华经营部、乐宜家橱柜、南昌帅丰电器商行、建平建材、携诚家电、有凤来仪均为个体户。也就是说，报告期内，帅丰电器12家前五客户中，7家系个体户，占比为58.33%，其客户质量或存隐忧。

而《金证研》沪深资本组研究还发现，帅丰电器的客户或不乏业绩不达标、质量恶化的情形。

据招股书，-年以及年1-6月，帅丰电器经销商减少数量分别为68家、家、73家、43家。

对此，帅丰电器称，经销商退出原因主要为，一是由于经销商业绩未达到销售考核目标，被公司撤换；二是由于经销商自身原因，自行与其解除经销关系。

而另一方面，帅丰电器 大客户社保缴纳人数则骤降为0人，经营情况或恶化。

据招股书，年及年1-6月，帅丰电器对长春市鑫鑫电器经销有限公司（以下简称“鑫鑫电器”）的销售金额分别为.52万元、.96万元。同期，鑫鑫电器分别为帅丰电器第三、 大客户。

据招股书，帅丰电器以鑫鑫电器为案例，说明其经销商的选取标准。帅丰电器称，鑫鑫电器原为其他油烟机品牌的经销商，经营业绩突出，且在吉林省长春市从事厨房电器经营十余年，拥有了一定的资金实力、客户资源，以及成熟的团队，其业务人员10人以上，售后服务人员2人以上，人员配备齐全。

而值得注意的是，据市场监督管理局数据，-年，鑫鑫电器社保缴纳人数分别为22人、20人、0人。且鑫鑫电器成立于年4月3日，股东为胡淑伟、汪建荣。

据公开信息，除鑫鑫电器外，胡淑伟、汪建荣两人还持有吉林省鼎镕商贸有限公司（以下简称“鼎镕商贸”）股权。

据市场监督管理局数据，鼎镕商贸于年7月25日成立，年社保人数缴纳为0人，且其于年8月7日注销。

年，鑫鑫电器社保缴纳人数突然变为0人，且其股东旗下并无其它子公司。而鑫鑫电器社保缴纳人数骤降，其或变为“零人”公司，这是否意味着鑫鑫电器经营情况恶化？鑫鑫电器实际上有没有在“营业”？尚未可知。

而关于帅丰电器的客户问题还远未结束，其还出现主要客户系“零人公司”等情形。

二、向“零人”客户销售逾千万元，销售数据真实性存疑

事实上，帅丰电器存在向“零人”客户销售上百万元的情形，累计金额上千万元。

据招股书，年1-6月，帅丰电器对郑州豫鲁家用电器有限公司（以下简称“豫鲁家电”）的销售金额为.44万元。当期，豫鲁家电为帅丰电器第三大客户。

据市场监督管理局数据，-年，豫鲁家电的社保缴纳人数均为0人。且截至年末，豫鲁家电实缴金额仍为0元。

社保缴纳人数常年为0人，豫鲁家电或系“零人”公司。而除了豫鲁家电，豫鲁家电股东郎新元名下仅一家“已注销”个体户。

据公开信息，郎新元还系新郑市龙湖镇豫鲁家电商行（以下简称“豫鲁家电商行”）的法定代表人。

据市场监督管理局数据，豫鲁家电商行成立于年5月4日，类型为个体工商户，经营者为郎新元。豫鲁家电商行已于年11月6日注销。

无独有偶，帅丰电器的“零人”客户或并不止一家。

据招股书，-年，帅丰电器对湖南省合纵展兴建材有限公司（以下简称“合纵建材”）的销售金额分别为.79万元、.25万元。同期，合纵建材分别为帅丰电器第二、第四大客户。

据市场监督管理局数据，-年，合纵建材社保缴缴纳人数分别为0人、0人。

不难看出，与帅丰电器交易期间，合纵建材或系“零人”公司。而其股东名下除个体户外，并无其它公司。

据市场监督管理局数据，合纵建材成立于年6月29日，股东为丁星。

据公开信息，除了合纵建材，丁星还系长沙市望城区帅丰电器商行、长沙市望城区星盛建材店、长沙市芙蓉区万家丽帅丰电器商行、望城县高塘岭镇步阳防盗门店、望城县高塘岭镇丁星橱柜店、长沙县星沙展丰建材商行（以下简称“展丰建材商行”）、长沙县星沙星展电器商行（以下简称“星展电器商行”）、长沙市雨花区丁星家用电器商行（以下简称“丁星家用电器商行”）等的经营者。

而值得注意的是，在上述丁星名下的8家个体工商户中，展丰建材商行、星展电器商行、丁星家用电器商行等3家个体户已分别于年7月3日、年4月28日、年7月26日注销。

由上述情形表明，帅丰电器与“零人”客户豫鲁家电、合纵建材的交易额累计逾千万元，帅丰电器销售数据的真实性存疑。

问题不仅于此。帅丰电器外协厂商亦存疑云。

三、外协厂商股东与实控人公公现共同持股公司，双方关系或“不一般”

需要指出的是，帅丰电器外协厂商身后的股东或并不简单。

据招股书，-年，帅丰电器向嵊州市嘉瑞不锈钢有限公司（以下简称“嘉瑞公司”）采购不锈钢开平及表面处理的外协服务，帅丰电器对其的采购金额分别为.82万元、.98万元。同期，嘉瑞公司均为帅丰电器 大外协厂商。

年，帅丰电器向嘉瑞公司及嵊州市嘉盛电器有限公司（以下简称“嘉盛电器”）采购不锈钢开平及表面处理的外协服务，采购金额为.01万元。同期，嘉瑞公司及嘉盛电器为帅丰电器 大外协厂商。

到了年1-6月，帅丰电器向嘉盛电器采购不锈钢开平及表面处理的外协服务，采购金额为50.43万元。同期，嘉盛电器为帅丰电器 大外协厂商。

且招股书显示，嘉瑞公司与嘉盛电器为同一实际控制人控制的公司。

据市场监督管理局数据，嘉瑞公司成立于年2月18日，王潜、钱海英分别持股80%、20%。而嘉盛电器成立于年6月23日，干建校、钱海英分别持股50%、50%。

可见，嘉瑞公司、嘉盛电器背后均“站着”股东钱海英，而钱海英是否为这两家公司的实际控制人？不得而知。

而值得一提的是，据市场监督管理局数据，钱海英还持有浙江嵊州农村商业银行股份有限公司（以下简称“嵊州农商行”）的股份。

据招股书，帅丰电器实际控制人之一邵于佶配偶的父亲丁建东（邵于佶性别为女，则丁建东是邵于佶的公公），亦持有嵊州农商行的股份。

嘉瑞公司、嘉盛电器股东钱海英与帅丰电器实控人之一邵于佶公公丁建东，均系嵊州农商行股东，那么两人是否存在“联系”，其中是否为巧合？而帅丰电器与嘉瑞公司、嘉盛电器之间的交易价格又是否公允？不得而知。

需要指出的是，类似情况并未结束。

据招股书，-年以及年1-6月，帅丰电器向嵊州市金杰威不锈钢有限公司（以下简称“金杰威”）采购不锈钢开平及表面处理的外协服务，帅丰电器对其的采购金额分别为85.12万元、.85万元、.33万元、33.78万元。同期，金杰威分别为帅丰电器第三、第三、第二、第二大外协厂商。

据市场监督管理局数据，金杰威成立于年5月7日，而截至年12月9日，由金荣、嵊州市金威机电有限公司（以下简称“金威机电”）分别持股10%、90%。而且，金荣系金威机电的法定代表人，并持有金威机电92%股权。

这意味着，年12月9日前，金荣或为金杰威实控人。

据公开信息，金荣为嵊州农商行的股东之一。

而招股书显示，帅丰电器实际控制人之一邵于佶的公公丁建东，亦持有嵊州农商行股份。

作为帅丰电器外协厂商，金杰威前实控人金荣，与帅丰电器实控人之一邵于佶公公丁建东，均持有嵊州农商行股份。两人之间存在“联系”？且帅丰电器与金杰威合作关系的建立是否受此影响？其间的交易价格是否公允？难以得知。

值得一提的是，年12月9日，金杰威股东由“金荣、金威机电”变更为“张超英、赵鋆”。即上市前夕，金荣却突然退出金杰威，个中是否存在避嫌的可能？尚未可知。

除了客户及供应商存诸多问题待解，帅丰电器“逆势”扩产的情形亦值得

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